广发证券 2017年两会热点前瞻 六大热点话题年年提及

2017年全国两会将于3月3日、3月5日分别于北京开幕。例年两会对于我们把握未来经济趋势和政策导向有着重要的指导作用，也牵动着A股市场的神经。我们总结了历史上“两会”前、中、后的市场特征、风格特征和行业热点，并结合近期的政策线索，对2017年“两会”做出系统性的前瞻。

    历史上“两会行情”大概率存在，会前更为显著

    “两会行情”有没有？——历史经验表明，“两会行情”大概率存在，且会前更为显著，中小创业板平均涨幅更高。2005年以来，两会开幕前一个月内上证综指11次上涨仅有1年下跌，平均涨幅3.7%；中小板自2006年创立以来，两会开幕前一个月全都是上涨的，平均涨幅5.3%；创业板自2011年以来，两会开幕前一个月也有5次上涨仅1次下跌，平均涨幅7.8%。

    “数据真空”叠加“政策期许”，是两会开幕前A股行情大概率存在的主要原因。1-2月传统行业受天气因素和春节影响生产活动趋弱，逐渐步入淡季，此时也是经济数据发布的真空期，参考性很低。而两会前夕投资者对政策预期开始发酵，每年两会的讨论热点都是与民生息息相关的改革议题，在国内基本面波澜不惊的背景下，政策环境往往因为两会召开的维稳需求而偏向正面，各类热点轮动带动市场活跃度，催生“两会行情”。医疗、环保、战略性新兴产业等板块的主题投资氛围浓厚，是带动中小、创业板表现胜过大盘的重要原因。

    17年的左侧的“两会行情”已基本兑现。17年2月上周综指上涨3%，中小板上涨4.6%，创业板上涨2.8%，印证了此前两会前一个月市场多上涨的规律。

    而随着两会临近召开，股指波动的不确定性开始上升，两会开幕前5个交易日内大小盘指数震荡加剧，上涨概率不足50%。

    两会召开期间，股指的表现无明显规律可循。2005年以来，上证综指和中小板在两会召开期间涨跌各半，股市没有明显的上涨动能。

    闭幕后，两会对股市的影响趋弱，不再是主导市场波动的要素

    历史数据表明，两会闭幕后一个月大盘的表现相比中小创业板更好——大盘上涨概率71%，平均涨幅5%；中小板上涨概率50%，平均涨幅6.4%；而创业板上涨概率33%，平均涨幅2%。

    会议闭幕后，“两会”效应逐渐消散，14年之前中小创业板有回调风险。随着春季宏观数据陆续披露、年报一季报等业绩数据逐渐明朗，影响市场的驱动因素变得复杂，两会不再是影响市场的核心因素，对中小创业板相关受益行业的主题炒作逐渐淡去。加上前期两会热门板块获利回吐，使得11-14年中小板、创业板在两会后一个月遭遇下跌，出现明显的“风格转换”。

    最近两年大小盘指数在两会后的表现较好，尤其是中小创业板连续两年在两会后一个月取得较高的绝对涨幅，主要是受到了除两会外其它因素的影响。15年上半年A股正处于杠杆资金推动的牛市进程中。16年2月底的暴跌使得两会后的抛压提前释放，而人民币汇率走势趋稳、降准使节后流动性好于预期等因素，也有效的纠正了市场此前过度悲观的风险偏好，使得市场在两会后修复性上涨。